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对比中外车企，未见恒大式车企，但供应链融资或是另个问题_我的网站

一 |

【行业】5月23日，长城汽车董事长魏建军在一场访谈中提到：汽车行业存在很多不遵守商业规则的现象，比如车企无限度降价，降价背后是偷工减料、质量堪忧。

北京时间8月2日，美国国家女子足球联赛(NWSL)球队路易斯维尔竞技宣布，在与OL君主队的交易中获得了中国球员王霜的比赛权，即将与王霜签约。并提出汽车行业的“恒大”已经出现。这意味着，王霜将再次踏上留洋的征程，这将是她个人的第三段留洋之旅。

二 | 关于“恒大式”汽车的讨论在网上非常热烈，我们从财报角度，借助网上公开的资料，对比车企和恒大之间的差异，并未发现恒大式车企。

中国车企负债率很高吗？中美车企都差不多汽车产业是重资产行业，根据财报披露的数据，高负债是这个行业的典型特征。

三 | 在2025年一季度公布了资产负债率的六家车企中，资产负债率几乎都在60%以上，赛力斯作为新选手，负债率76.8%为6家当中最高。

四 | 但环比去年末数据，所有车企负债率都出现下降，赛力斯降幅最大，达到10.5%。

五 |

中国车企的负债率比对

对比海外车企，除了特斯拉（主要原因是特斯拉并非是一家传统制造业公司，而是一家科技属性更强的公司），其余所有老牌车企负债率也几乎都在60%以上。一旦王霜与路易斯维尔竞技正式签约，中国女足队伍的留洋大军将进一步扩大。年初便开始着手留洋事宜一年前，中国足球的留洋计划启动，包括王霜、唐佳丽、沈梦雨和沈梦露在内的女足球员都在最初的留洋计划名单之内。从去年7月开始，便陆续有女足球员踏上留洋的征程，其中，唐佳丽租借加盟热刺女足一年，一年后的今天将加盟西甲女足球队马德里CFF；沈梦雨加盟苏超凯尔特人女足俱乐部，留洋的第一个赛季，她已经收获5个进球和10个助攻，帮助球队夺得双冠；沈梦露在一年前加盟葡萄牙体育女足，随后转投欧伦竞技女足，几天前加盟凯尔特人女足，和沈梦雨成为队友。福特、通用汽车等两家美国车企甚至高达84%和76.5%。而由于伤病等原因，王霜的第三次留洋之旅一直拖到了现在。在今年年初的亚洲杯之后，王霜便开始着手留洋的相关事宜，尽管她当时的意向是前往英超踢球，但是众所周知在英超踢球需要劳工证等各方面的繁杂手续，加之她此前恢复伤病等因素，时至今日才落实个人第三段留洋旅程的王霜，即将落脚美国女足大联盟。

六 | 新东家有熟人中国女足正在美国进行拉练，在东亚杯上伤愈复出的王霜正好可以借此机会跟随球队进行更多的合练和比赛，这也能够让新东家更加直观地对她的身体和竞技状态进行观察。新东家也有王霜的熟人，曾经效力于巴黎圣日耳曼女足的丹麦国脚纳迪姆，目前是路易斯维尔竞技女足的10号球员，她曾在巴黎和王霜短暂做过队友，纳迪姆还转发了球队关于王霜的官方动态，并称是时候跟王霜再次做队友了，“我们的庆祝动作又能重演了！”

留洋对于王霜来讲并不陌生，2013年，年仅18岁的她曾加盟韩国大田体彩，在半年里帮助球队获得联赛亚军。

七 | 2018年9月，王霜加盟法国巴黎圣日耳曼女足，共代表球队出场25次，收获8个进球和10个助攻，并且随队获得了法甲亚军。她还在那一年荣膺亚洲足球小姐称号，在她的新东家路易斯维尔竞技的官方声明中，也特意提到了这一荣誉。

海外主流车企的负债率普遍较高，特斯拉除外

谁的负债更健康？中美各有差异既然中外车企负债率都很高，那负债的结构就是重点。2019年7月，王霜和巴黎圣日耳曼解约，回归女超武汉女足。越来越多女足球员走出去随着王霜的第三次留洋有了眉目，中国女足球员的留洋大军将再添一人，除了上文提到的唐佳丽、沈梦雨和沈梦露之外，还有加盟瑞士草蜢的张琳艳、留洋法国的杨淑慧、在冰岛踢球的涂琳俪，以及刚从佛罗里达州立大学毕业的赵瑜洁。海外车企当中，有息负债占到绝大多数，丰田、福特、本田等占总负债比重都超过60%，而特斯拉又是最亮眼，有息负债仅17%。

2024年海外车企的负债结构，有息负债为主，特斯拉除外

中国车企的有息负债明显更低，除了蔚来的22%占比，其余车企都在10%上下，赛力斯、长安等车企几乎为0。后三者已经和中国女足在美国会合，未来的一个月时间里，她们将与球队一起训练和比赛，接受主帅水庆霞的考察。

八 | 中国车企的负债大多来自供应商的应付款等赊销方式，相当于变相向产业链上下游公司融资。这个主要原因是来自中外金融市场成熟程度差异，海外车企更容易从金融市场借钱，负债以有息负债为主。

2024年中国车企的负债结构，有息负债很低，供应链融资为主

从负债角度看，车企和恒大有本质区别。恒大暴雷之前，2019年底恒大总资产约2.21万亿，总负债高达1.84万亿元，资产负债率约83.3%。但和车企不同的地方在于，恒大的有息负债为1万亿，其中约75%是各类高息贷款、理财产品融资，境内外债券等，平均融资利息高达9.5%，海外美元债券利率都要10%，甚至更高。姑娘们在留洋道路上会看到更加广阔的世界，越来越多的中国女足球员走出去无疑是个利好。公司内部还存在挪用资金、违规质押等操作。价格战对车企利润造成严重拖累持续了两年多的价格战已严重压低中国汽车行业的利润空间。愿她们学成归来后，带给中国女足更强的竞争力和更加充足的信心。据崔东树测算，2022年及之前，中国市场单车利润始终未低于过2万元，2023年和2024年分别降至1.7万元、1.5万元。2025年一季度，单车利润进一步降至1.3万元。文/本报记者王帆

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汽车行业利润降至历史低位

国家统计局5月27日公布的数据看到，2025年前四个月，国内汽车制造行业利润率刚过4%，处于历史低位。

九 | 2021年至2024年，行业利润率逐年下滑，由6.1%降至4.3%。3月国家发改委刚批评车市无序竞争3月，在出席中国电动汽车百人会论坛时，发改委相关负责人具体指出，当前车市无序竞争问题较为突出，有的企业不惜牺牲利润抢占市场，虚假宣传、恶意抹黑等现象时有发生。这不仅会在短期内造成行业利润下降，长期来看，还将影响技术创新、产品质量安全，削弱产业竞争力。相关负责人称，将着力整治市场乱象，规范竞争秩序。没有看到恒大式车企，但要警惕供应链系统性风险近年来汽车行业竞争残酷，无休无止的价格战，多数车企苦不堪言，却又不得不参与其中，行业整体利润空间持续压缩，对中小车企造成较大压力。而规模较大的车企在对上游供应商采购环节中，不采用现金支付，越来越多使用承兑汇票，采用赊销的方式向供应商变相融资，将融到的资金用于海外扩张或国内研发、扩产能。国内方面，车企为了参与价格战，持续降本，收紧现金流，拉长供应商的还款期。

十 | 一旦有车企现金流断链，财务压力就会传导至整个产业链，这类系统性风险值得警惕。（图/文吴沛哲）

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Published on:01:42:04

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